来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前(qián)经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延(yán)续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展要(yào)求(qiú)，也没增量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济(jì)”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现(xiàn)回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度(dù)公布的数(shù)据看，确(què)实好(hǎo)于去(qù)年(nián)四季(jì)度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行好转主要是恢(huī)复性的(de)，内(nèi)生动力还(hái)不(bù)强(qiáng)，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这也(yě)使得经济转型(xíng)升(shēng)级面临(lín)新的阻(zǔ)力，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍需(玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次xū)要(yào)克(kè)服不(bù)少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近的增(zēng)速，还有较大(dà)的差距。所以，经济(jì)仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是当前经(jīng)济(jì)持续(xù)回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经(jīng)济要(yào)实(shí)现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也意(yì)味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是(shì)统筹推动“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式(shì)，会(huì)议要求(qiú)“把发挥(huī)政策(cè)效力和(hé)激发经(jīng)营主体(tǐ)活力结(jié)合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革(gé)开(kāi)放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合(hé)规经(jīng)营。要下(xià)决心从根本(běn)上解(jiě)决企业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财(cái)政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币(bì)政策要“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的(de)要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收(shōu)入(rù)，改善消费环境，促(cù)进文(wén)化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共(gòng)基础设施(shī)建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸(xī)引(yǐn)外商投资放在(zài)更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试(shì)验(yàn)区(qū)和自由贸(mào)易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要(yào)以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经(jīng)济并(bìng)不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工(gōng)智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台(tái)企业规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务(wù)管理，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们(men)认为，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风(fēng)险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的(de)经济问(wèn)题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克制。

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