昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国(guó)应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样(yàng)了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股(gǔ)票的(de)净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己(jǐ)的企业(yè)做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时(shí)间(jiān)里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美(měi)国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班(bān)人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司(sī)传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么(me)简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们(men)不(bù)能处理得(dé)当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的(de)资(zī)产(chǎn)负债表规施为什么读yi什么意思，施怎么读啊模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束(shù)时美国(guó)所(suǒ)经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测(cè)会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个(gè)非常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日(rì)本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回(huí)顾今年(nián)春(chūn)节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关(guān)部门研究(jiū)适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月施为什么读yi什么意思，施怎么读啊28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其(qí)经(jīng)营(yíng)数据纷纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去(qù)产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利(lì)多影施为什么读yi什么意思，施怎么读啊响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调(diào)控目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补(bǔ)栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继(jì)续(xù)保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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